PG娱乐电子事情：公司通告2023 年中报功绩预报，23H1公司达成营收68.94 亿元，同比拉长30.7%，达成归母净利润7.1-7.4 亿元，同比拉长56.7%-63.4%，扣非归母净利润6.7-7 亿元，同比拉长76.3%-84.2%。23Q2 公司达成营收37.03亿元，同比拉长26.1%，归母净利润3.48-3.78 亿元，同比拉长39.8%-51.8%，扣非归母净利润3.25-3.55 亿元食品，同比拉长60.9%-75.7%。收入合适预期，利润超预期。

　　餐饮复原，叠加烧烤等品类推出，主业淡季仍维系稳增。23Q2 收入同比拉长26.1%，合适预期，拆分如下：1） 23Q2 估计主业同比拉长16-17%，紧要系餐饮的渐渐复原，及公司主动捉住需求窗口，推出烧烤等联系产物食品，此中估计锁鲜增速仍速于具体，幼厨因为诊治鸡肉成品的扩张、低基数等来源同比仍维护较高拉长；2）冻品先生同比增速估计不到30%，与烤鱼扩张仍需时期、预造菜C 端需求复原常态化相合；3）柳伍并表功劳肯定增量，估计不到4 亿，宏业收入同比估计到达个位数拉长。

　　界限效应叠加费效比擢升，主业盈余才略维护改进。23Q2 公司达成归母净利率9.4%-10.2%，同比拉长0.9-1.7pct，扣非归母净利率8.8%-9.6%PG娱乐电子，同比拉长1.9-2.7pct，拆分如下：1）主业净利率估计环比Q1（23Q1：12.1%）持平掌握，紧要系界限效应的闪现及费效比的擢升，如扩张用度左右食品、股份支拨用度裁汰、存款利钱收入添补等；2）冻品先生进入淡季，净利率低于Q1，估计为5-6%；3）宏业、柳伍净利率为个位数，本年活虾采购代价低，估计后续进入冻品旺季PG娱乐电子，调味虾希望功劳利润弹性；4）归母净利润与扣非归母净利润的差值估计紧要为当局补帮的裁汰，客岁同期河南厂房拿地补帮约有5000 万掌握。

　　盈余预测与投资提倡：公司目前天下化结构渐渐完满，“销地产”形式下商场反映和规划作用明显优于中幼企业。改日跟着主业B 端的连续排泄食品、锁鲜加持下C 端渠道的拓展及菜肴成品的发力，行业市占率将络续擢升，界限化效应亦将连续闪现。咱们依据最新预报，调动了公司的盈余预测，估计2023-2025 年公司收入为158.53/201.90/254.79 亿元， 同比拉长30.1%/27.4%/26.2% ， 归母净利润为15.05/18.59/23.72 亿元， 同比拉长36.7%/23.6%/27.6%，对应2023 年7 月14 日收盘价，2023-2025 年PE 估值为30/24/19x，斟酌根基面真实定性，而今地点估值性价比凸显，维护“增持”评级，提倡投资者主动合心。

　　危害提示：原料代价上涨；摊开后餐饮行业复原不足预期；C 端比赛论续加剧导致用度加入居高不下；食物平和危害PG娱乐电子。PG娱乐电子安井食物(603345)：收入淡季仍旧稳食品增 结余才干晋升超预期