PG娱乐电子变乱：公司2023H1 实行收入17.43 亿元，同比伸长6.48%；实行归母净利润1.80 亿元，同比伸长55.11%；实行扣非后归母净利润1.42 亿元，同比伸长52.10%。此中2023Q2 实行收入9.88 亿元，同比伸长1.48%；实行归母净利润1.35 亿元，同比伸长53.47%；实行扣非后归母净利润1.08 亿元，同比伸长49.67%。

　　开店仍旧速捷伸长，同店发扬仍有压力食品。2023H1 末公司世界门店总数为6137 家，比拟2022 腊尾净增补442 家，同比伸长12%。跟着疫情管控摊开，公司踊跃举行门店扩张，提拔墟市占据率，一方面正在墟市占据率高的都市络续结构加密，另一方面正在市占率低的都市踊跃搜求。同时正在管控摊开后，咱们估计公司闭店率比拟过去几年有所消重。同店方面食品，咱们估计上半年幼幅承压，Q2 承压更为显然，合键系需求修复较疲软，后续跟着经济修复PG娱乐电子，同店希望迎来改革。上半年公司推出“笑山钵钵鸡”、“爽口蹄花”PG娱乐电子、“手撕鸡”等多款新品，络续增补消费者黏性。2023Q2 公司鲜货产物收入占比环比Q1 提拔2.58pct，咱们以为合键系气候转热后，门店鲜货需求增补，预包装产物Q2 收入占比环比消重2.03pct。分区域看，2023Q2 华南、华中区域收入占比差别提拔3.37、1.19 个pct，华南区域提拔显然，墟市开发收效展现。2023H1 公司经销商净增补15 家至104 家。

　　本钱盈余加快开释，胀吹利润高速伸长。2023Q2 公司发卖毛利率为22.99%，同比提拔5.40pct，环比2023Q1 的增幅2.32pct 进一步增加，合键受益于牛肉及牛杂等原原料本钱络续大幅消重。正在旧年牛肉本钱处于高位的布景下，本年希望敷裕受益于原原料价钱回落。2023Q2 公司发卖、处理、研发、财政用度率同比差别+2.40、-1.04、+0.01、-0.13 个pct 至5.43%、3.29%食品、0.19%、-0.10%。此中发卖用度率上升，合键系告白、展览传布、促销、墟市执行费上升，疫后公司加大墟市开发力度。归纳来看，公司2023Q2发卖净利率同比提拔4.52pct 至13.48%。

　　结余预测：公司是佐餐卤味龙头，2023 年跟着疫情管控摊开，公司速捷开店提拔墟市份额，加快举行世界化扩张。同时公司加大墟市参加，踊跃寻求同店提拔，下降闭店率，后续跟着经济回暖，同店发扬希望迎来改革。本钱端牛肉及牛副价钱高位回落，驱动利润弹性大幅开释。商量到同店修复进度低于预期，咱们下调收入和结余预测，估计公司2023-2025 年公司收入差别为39.82、47.33、55.48 亿元（前值为43.56、52.20、61.93），归母净利润差别为3.63、4.59、5.62 亿元（前值为4.03、5.05食品、6.38），EPS 差别为0.88、1.11食品、1.37 元，对应PE 为29 倍、23 倍、19 倍，支柱“买入”评级。

　　危急提示：食物平和危急；合键原原料价钱振动的危急；墟市开发不足预期的危急。PG娱乐电子紫燕食物(60食品3057)：本钱盈余加快开释 同店涌现等待刷新